Part I: The Defined Benefit Plan Legacy ¿ 1
Chapter 1: An Overview of Existing Plans ¿ 3
Chapter 2: DB Plan Basics ¿ 7
A Formula Benefit ¿ 7
Where All the Risk Is Borne by the Sponsor ¿ 9
The Three Risks of Retirement Savings ¿ 9
Chapter 3: The DB Valuation Challenge ¿ 13
The Challenge ¿ 13
The "Time Value of Money" ¿ 14
Going Concern-The Portfolio Rate of Return Option ¿ 17
Chapter 4: The Regulatory Framework-Benefit Insurance, Minimum Funding
Rules and Accounting Standards Affecting DB Plan Finance ¿ 21
The Pension Benefit Guaranty Corporation ¿ 22
The Pension Protection Act of 2006 ¿ 22
Plan A: Tighten the Minimum Funding Rules ¿ 23
Plan B: Relax Minimum Funding Standards and Increase PBGC Premiums ¿ 24
The Current Minimum Funding Regime ¿ 25
The Current PBGC Premium Regime ¿ 26
The Accounting Regime, Very Briefly ¿ 27
How DB Liabilities Are Valued for Financial Statement Purposes ¿ 28
Chapter 5: The Regulatory Framework-Minimum Standards for Retirement Plan
Design and Tax Code Nondiscrimination Rules ¿ 31
Minimum Standards ¿ 31
Spousal Rights-the Retirement Equity Act of 1984 ¿ 33
Tax Code Nondiscrimination Rules ¿ 34
Tax Code Limits on Benefits, Contributions, and Compensation ¿ 34
Chapter 6: Problems with the DB Design ¿ 37
Issues with DB Design ¿ 37
The Inadequacy of Pre-Retirement Income as an Index of Post-Retirement
Needs ¿ 37
The Inadequacy of a Flat Retirement Income Target ¿ 39
DOI 10.1515/9781547400294-206
The Significance of Post-Retirement Risk ¿ 39
The Inadequacy of a Benefit Design Based on a Full Career ¿ 40
The DB Benefit Is Significantly Backloaded ¿ 40
Significance for Corporate Culture ¿ 41
Chapter 7: The Cash Balance Plan Conversion Crisis ¿ 43
What Is a Cash Balance Plan? ¿ 43
Why a Cash Balance Plan? ¿ 45
Why Did These Plans Have a Surplus? ¿ 45
Why Does a Funding Surplus Matter? ¿ 46
Why Cash Balance Plans Solved This Problem ¿ 46
Cash Balance Plan Conversion = A Decrease in Benefits for Older
Employees ¿ 48
Massive Employee Pushback ¿ 49
Chapter 8: The Secular Decline in Interest Rates and the Viability of DB
Plans ¿ 53
What About the Other Two Sponsor Risks-Investment and Mortality? ¿ 54
A Fundamental Lack of Transparency ¿ 55
Chapter 9: Getting Out, Slowly ¿ 57
The Increased Cost of Plan Termination ¿ 57
Getting Out Without Getting Out-The Plan Freeze ¿ 58
Taming Liabilities-Liability Driven Investments ¿ 58
The LDI Overlay ¿ 59
Chapter 10: Managing the DB Legacy-Reducing PBGC Premiums ¿ 63
Plan Funding, Briefly ¿ 63
PBGC Premiums, At Length ¿ 63
Pursuing a Contribution Policy That Reduces Variable-Rate Premiums ¿ 67
Variable-Rate Premium Fundamentals ¿ 67
Two Broad Strategies ¿ 68
Strategies for Maximizing the Value of the Headcount Cap ¿ 69
PBGC Premiums and Basic Retirement Policy ¿ 71
Chapter 11: The Cash Balance Alternative ¿ 73
The PPA Legitimizes the Cash Balance Design ¿ 73
Market Cash Balance Plans ¿ 74
Chapter 12: Intermezzo-Basic Policy Considerations Part I ¿ 75
Two Kinds of Office ¿ 75
What Are the Retirement Benefits? ¿ 76
The Status of Subsidized Benefits ¿ 77
A Legitimate Expectation That the Employer Would Continue the Plan ¿ 78
DB Plans, a Verdict ¿ 79
Who Pays for Retirement Benefits? ¿ 80
Retirement Savings Tax Policy-Two Views ¿ 81
Part II: Defined Contribution Plans and the 401(k)
Revolution ¿ 83
Chapter 13: The Rise of the 401(k) ¿ 85
Chapter 14: DC/401(k) Plan Basics ¿ 89
How Contributions Are Determined ¿ 89
How Assets Are Invested ¿ 89
How Benefits Are Paid ¿ 90
A Retirement Savings Design that Functions Like Compensation ¿ 90
What Happened to the Three Risks? ¿ 90
The Structure and Administration of 401(k) Plans ¿ 92
Chapter 15: The DC Adequacy Challenge ¿ 95
What Is Adequacy? ¿ 95
A Subjective Answer to the Adequacy Question ¿ 96
Towards an "Adequate" Policy Framework ¿ 96
Ambiguities ¿ 96
Three Sorts of Answers to the Adequacy Question ¿ 97
Adequacy of Investment ¿ 101
Payout ¿ 104
Chapter 16: Adequate Savings and the Regulatory Framework-Retirement
Savings Tax Incentives ¿ 105
The Current System ¿ 105
Retirement Savings Tax Benefits ¿ 106
How Much Are These Tax Benefits Worth? ¿ 106
Methodology ¿ 107
"Roth" versus Regular Contributions ¿ 110
Retirement Savings Tax Incentives, Rothification, and the Budget ¿ 111
A Middle-Class Tax Benefit? ¿ 112
Does This System Work? ¿ 113
Chapter 17: 401(k) Tax Code Nondiscrimination Rules ¿ 115
The ADP Test ¿ 115
The Dollar Limit on 401(k) Contributions ¿ 116
Passing the ADP Test ¿ 117
Participant Education ¿ 117
Matching Contributions ¿ 117
Safe Harbors ¿ 118
Defaults ¿ 118
Chapter 18: Adequate Investment-The Asset Allocation Challenge ¿ 121
Participant Education ¿ 122
Default Investments ¿ 122
2007 QDIA Rules ¿ 123
DOL's QDIA Regulation ¿ 123
QDIA/Target Date Funds as the Preferred Asset Allocation ¿ 125
Chapter 19: ERISA Fiduciary Rules ¿ 127
Who Is a Fiduciary under ERISA? ¿ 128
What Are a Fiduciary's "Duties"? ¿ 128
ERISA Section 404(c) ¿ 129
Residual Obligations of Plan Fiduciaries Under 404(c) ¿ 129
General Fiduciary Standards ¿ 130
Prohibited Transactions ¿ 130
Prohibited Transaction Exemptions ¿ 131
Chapter 20: The Structure and Administration of 401(k) Plans, Revisited ¿ 133
Basic Organization ¿ 133
Fiduciary Selection and Monitoring of Plan Service Providers ¿ 133
The Structure of 401(k) Plan Fee Arrangements ¿ 134
Current Practice ¿ 137
Chapter 21: Why Fees? ¿ 139
First: Unlike in DB Plans, in 401(k) Plans Fiduciary and Participant Interests
Are Not Aligned ¿ 139
Second: Fees Have a Significant Effect on Retirement Outcomes ¿ 139
Third: Plan Fiduciaries Limit Participant Investment Choices and Negotiate
the Deal with Plan Service Providers ¿ 140
Academic Work on Fees ¿ 140
Chapter 22: 401(k) Plan Fees and Fiduciary Regulation ¿ 143
Fee Disclosure ¿ 144
Provider-to-Sponsor Disclosure Rules ¿ 145
Sponsor-to-Participant Disclosure Rules ¿ 146
The Fiduciary Rule, Round 1 ¿ 146
Round 2 ¿ 147
The Fiduciary Rule in Brief ¿ 148
A New Set of "Impartial Conduct" Standards ¿ 150
Regulation of Compensation Policy ¿ 150
Disclosures ¿ 151
Contract Requirement for Non-ERISA Plans and IRAs ¿ 151
Implementation, Criticism, Challenges ¿ 151
Fifth Circuit Vacates the Fiduciary Rule ¿ 152
Assessing Fee Regulation Efforts ¿ 152
Chapter 23: Fiduciary litigation ¿ 155
The Problem of Proof ¿ 155
"Generic Services"-Recordkeeping ¿ 156
Chapter 24: Fiduciary Best Practices and Managing Fiduciary Risk ¿ 161
Key Process Elements ¿ 161
A Broad Range of Alternatives ¿ 163
Chapter 25: An Adequate Payout ¿ 169
The 401(k) Payout Challenge ¿ 169
Individual Choice vs. the "Right Choice" ¿ 176
Chapter 26: Intermezzo-Plan B ¿ 183
Continued Work-the Good News ¿ 183
The Other Plan B: Moving In with the Kids ¿ 185
The Worst Case ¿ 186
For the Most Part, a First World Problem ¿ 188
Part III: The Future ¿ 189
Chapter 27: The Demographic Background ¿ 191
The Age-Old Problem of Old Age ¿ 191
The Wealth Transfer Paradigm ¿ 194
The Socialization of the Paradigm ¿ 195
Money versus Time ¿ 199
Turning Savings into Investment ¿ 199
Chapter 28: The Great Transition ¿ 201
The Ratio of Workers to Retirees Is Going to Go Down, Significantly ¿ 201
In the Transition from PAYGO to Funding, Someone Will Have to Pay
Twice ¿ 202
The Transition to the 401(k) System Caught Baby Boomers Mid-Career ¿ 204
Chapter 29: Covering the Uncovered ¿ 207
How Big Is This Problem? ¿ 207
What Sorts of Employers Don't Provide Plans? ¿ 208
What Is Preventing Smaller Employers from Implementing Workplace
Retirement Plans? ¿ 208
Reducing Administrative Burden and Cost ¿ 210
Increasing Incentives ¿ 213
And the Gig Economy ¿ 215
Chapter 30: The Implications of the Software Revolution for Retirement
Savings ¿ 219
The Current System ¿ 219
The Distributed Ledger Technology Revolution ¿ 221
Are There Situations in Which Friction Is a Feature, Not a Bug? ¿ 223
Are There Situations in Which Transparency Is a Bug, Not a Feature? ¿ 223
Chapter 31: The Role of the Employer ¿ 225
What Is in All This for the Employer? ¿ 227
Chapter 32: The Bureaucratization of Capital ¿ 231
Chapter 33: Coda ¿ 233
What is Retirement? ¿ 233
The Way Forward ¿ 234
Index ¿ 237
