Ertragswertverfahren und Discounted Cash-flow-Verfahren
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Diplomarbeit aus dem Jahr 1998 im Fachbereich BWL - Rechnungswesen, Bilanzierung, Steuern, Note: 2,0, Karl-Franzens-Universität Graz (Unbekannt), Sprache: Deutsch, Abstract: Inhaltsangabe:Einleitung:Außerhalb des anglo-amerikanischen Sprachraumes stellt das Ertragswertverfahren das derzeit gebräuchlichste Verfahren zur Ermittlung von Unternehmenswerten dar. Infolge der Internationalisierung der Märkte und der damit einhergehenden Vereinheitlichung der Bewertungsverfahren findet das Discounted Cash-flow-Verfahren eine immer größere Verbreitung. Dies wird durch die zunehmende Verbreitung d...
Diplomarbeit aus dem Jahr 1998 im Fachbereich BWL - Rechnungswesen, Bilanzierung, Steuern, Note: 2,0, Karl-Franzens-Universität Graz (Unbekannt), Sprache: Deutsch, Abstract: Inhaltsangabe:Einleitung:
Außerhalb des anglo-amerikanischen Sprachraumes stellt das Ertragswertverfahren das derzeit gebräuchlichste Verfahren zur Ermittlung von Unternehmenswerten dar. Infolge der Internationalisierung der Märkte und der damit einhergehenden Vereinheitlichung der Bewertungsverfahren findet das Discounted Cash-flow-Verfahren eine immer größere Verbreitung. Dies wird durch die zunehmende Verbreitung des Shareholder Value-Konzeptes noch verstärkt.
Gang der Untersuchung:
Ziel dieser Arbeit ist es, dem Leser die Unterschiede zwischen Ertragswert- und Discounted Cash-flow-Verfahren aufzuzeigen. Dazu werden zunächst die verschiedenen Varianten der beiden Verfahren in ihren Grundzügen erläutert. Es wird dabei in erster Linie auf die Ermittlung der relevanten Erfolgsgrößen eingegangen. Auf eine explizite Berücksichtigung der Besteuerung wird verzichtet. Anschließend werden Ertragswert- und Discounted Cash-flowVerfahren in einem Vergleich gegenübergestellt. Dabei wird insbesondere auf Problembereiche im Zusammenhang mit der Ermittlung des Diskontierungszinssatzes und der Berücksichtigung der Unsicherheit eingegangen. Darüber hinaus soll aufgezeigt werden, unter welchen Bedingungen beide Verfahren zu identischen Bewertungsergebnissen fuhren.
Inhaltsverzeichnis:Inhaltsverzeichnis:
Kapitel I Einleitung6
Kapitel IIGrundkonzeption9
1.Ertragswertverfahren9
1.1.Ertragswertberechnung11
2.DiscountedCash-flow-Verfahren12
Kapitel IIIGegenüberstellung der Ertragswertverfahren15
1.Cash-flow-orientierte Enragswenverfahren16
1.1.Ertragswertverfahren auf Basis von Netto-Cash-flows beim Eigner16
1.2.Ertragswertverfahren auf Basis von Netto-Ausschüttungen des Unternehmens17
1.3.Ertragswertverfahren auf Basis von Einzahlungsüberschüssen des Unternehmens1
15 1.4.Ertragswertverfahren auf Basis von Netto-Einnahmen des Unternehmens19
2.Periodenerfolgsorientiertes Ertragswertverfahren20
Kapitel IV Gegenüberstellung der DCF-Verfahren22
1.Überblick22
1.1.Bruttoverfahren (Entity Approach) auf Basis von Free Cash-flows23
1.1.1.Free Cash-flows24
1.2.Bruttoverfahren (Entity Approach) auf Basis von Total Cash-flows27
1.3.Nettoverfahren (Equity Approach)28
1.4.Adjusted Present Value-Verfahren30
2.Verfahrensvergleich31
Kapitel VGegenüberstellung von Ertragswert- und DCF-Verfahren36
1.Verfahrensgrundlagen37
1.1.Ermittlung der zu kapitalisierenden Überschüsse37
1.1.1.Prognose der Unternehmensertrage beim Ertragswertverfahren37
1.1.2.Prognose der Free Cash-flows beim Discounted Cash-flow- Verfahren40
1.2.Ermittlung des Kapitalisierungszinssatzes41
1.2.1.Relevante Alternativrendite beim Ertragswertverfahren42
1.2.2.Gewogene Kapitalkosten beim Discounted Cash-flow- Verfahren43
1.3.Berücksichtigung der Unsicherheit46
1.3.1. Berücksichtigung der Unsicherheit beim Ertragswertverfahren46
1.3.1.1.Sicherheitsäquivalenzmethode47
1.3.1.2.Risikozuschlagsmethode48
1.3.2.Berücksichtigung der Unsicherheit beim Discounted Cash-flow- Verfahren49
1.3.2. 1.Capital Asset Pricing Model (CAPM)49
1.3.2.2.Arbitrage Pricing Theory (APT)55
1.4.Berücksichtigung der Geldentwertung561.4.1.Nominalrechnung57
1.4.2. Realrechnung57
2.Vergleich59
3.Äquivalenz der Verfahren?64
Kapitel VISchluß70
Symbolverzeichnis72
Abbildungsverzeichnis74
Tabellenverzeichnis74
Literaturverzeichnis75
Außerhalb des anglo-amerikanischen Sprachraumes stellt das Ertragswertverfahren das derzeit gebräuchlichste Verfahren zur Ermittlung von Unternehmenswerten dar. Infolge der Internationalisierung der Märkte und der damit einhergehenden Vereinheitlichung der Bewertungsverfahren findet das Discounted Cash-flow-Verfahren eine immer größere Verbreitung. Dies wird durch die zunehmende Verbreitung des Shareholder Value-Konzeptes noch verstärkt.
Gang der Untersuchung:
Ziel dieser Arbeit ist es, dem Leser die Unterschiede zwischen Ertragswert- und Discounted Cash-flow-Verfahren aufzuzeigen. Dazu werden zunächst die verschiedenen Varianten der beiden Verfahren in ihren Grundzügen erläutert. Es wird dabei in erster Linie auf die Ermittlung der relevanten Erfolgsgrößen eingegangen. Auf eine explizite Berücksichtigung der Besteuerung wird verzichtet. Anschließend werden Ertragswert- und Discounted Cash-flowVerfahren in einem Vergleich gegenübergestellt. Dabei wird insbesondere auf Problembereiche im Zusammenhang mit der Ermittlung des Diskontierungszinssatzes und der Berücksichtigung der Unsicherheit eingegangen. Darüber hinaus soll aufgezeigt werden, unter welchen Bedingungen beide Verfahren zu identischen Bewertungsergebnissen fuhren.
Inhaltsverzeichnis:Inhaltsverzeichnis:
Kapitel I Einleitung6
Kapitel IIGrundkonzeption9
1.Ertragswertverfahren9
1.1.Ertragswertberechnung11
2.DiscountedCash-flow-Verfahren12
Kapitel IIIGegenüberstellung der Ertragswertverfahren15
1.Cash-flow-orientierte Enragswenverfahren16
1.1.Ertragswertverfahren auf Basis von Netto-Cash-flows beim Eigner16
1.2.Ertragswertverfahren auf Basis von Netto-Ausschüttungen des Unternehmens17
1.3.Ertragswertverfahren auf Basis von Einzahlungsüberschüssen des Unternehmens1
15 1.4.Ertragswertverfahren auf Basis von Netto-Einnahmen des Unternehmens19
2.Periodenerfolgsorientiertes Ertragswertverfahren20
Kapitel IV Gegenüberstellung der DCF-Verfahren22
1.Überblick22
1.1.Bruttoverfahren (Entity Approach) auf Basis von Free Cash-flows23
1.1.1.Free Cash-flows24
1.2.Bruttoverfahren (Entity Approach) auf Basis von Total Cash-flows27
1.3.Nettoverfahren (Equity Approach)28
1.4.Adjusted Present Value-Verfahren30
2.Verfahrensvergleich31
Kapitel VGegenüberstellung von Ertragswert- und DCF-Verfahren36
1.Verfahrensgrundlagen37
1.1.Ermittlung der zu kapitalisierenden Überschüsse37
1.1.1.Prognose der Unternehmensertrage beim Ertragswertverfahren37
1.1.2.Prognose der Free Cash-flows beim Discounted Cash-flow- Verfahren40
1.2.Ermittlung des Kapitalisierungszinssatzes41
1.2.1.Relevante Alternativrendite beim Ertragswertverfahren42
1.2.2.Gewogene Kapitalkosten beim Discounted Cash-flow- Verfahren43
1.3.Berücksichtigung der Unsicherheit46
1.3.1. Berücksichtigung der Unsicherheit beim Ertragswertverfahren46
1.3.1.1.Sicherheitsäquivalenzmethode47
1.3.1.2.Risikozuschlagsmethode48
1.3.2.Berücksichtigung der Unsicherheit beim Discounted Cash-flow- Verfahren49
1.3.2. 1.Capital Asset Pricing Model (CAPM)49
1.3.2.2.Arbitrage Pricing Theory (APT)55
1.4.Berücksichtigung der Geldentwertung561.4.1.Nominalrechnung57
1.4.2. Realrechnung57
2.Vergleich59
3.Äquivalenz der Verfahren?64
Kapitel VISchluß70
Symbolverzeichnis72
Abbildungsverzeichnis74
Tabellenverzeichnis74
Literaturverzeichnis75
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